生豬：漲價(jià)的火熱或終止于冬至
發(fā)布日期：2021-12-01 13:03:23 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)
在過(guò)去的3個(gè)交易日全國(guó)均價(jià)從18.3元/千克跌至17.69元/千克，從我們的草根調(diào)研的觀察上看產(chǎn)業(yè)有傾向在真正的消費(fèi)旺季之前提前出售大肥豬，“增肥創(chuàng)收”的養(yǎng)殖策略也正面臨失效。也就是說(shuō)，如果我們把養(yǎng)殖戶壓欄養(yǎng)肥的豬作為多頭頭寸的話，止盈的大搶跑可能已經(jīng)開(kāi)始。
我們先表述結(jié)論：今年的臘肉香腸最好推遲到1月份再做，能省錢!
1.近期的漲價(jià)扭轉(zhuǎn)了部分散養(yǎng)戶對(duì)豬價(jià)的預(yù)期，去產(chǎn)能進(jìn)程或被打斷
對(duì)于我國(guó)本輪豬周期中能繁母豬的存欄高點(diǎn)的行業(yè)共識(shí)是2021年6月，按涌益數(shù)據(jù)對(duì)過(guò)去5個(gè)月能繁去化的進(jìn)度預(yù)期，月均的母豬產(chǎn)能去化速度為-2.9%。為了測(cè)算能繁母豬產(chǎn)能去化至行業(yè)合理水平的時(shí)點(diǎn)，我們以6.8億的年出欄量作為均衡年份的生豬出欄目標(biāo)，以不同的優(yōu)劣能繁母豬存欄結(jié)構(gòu)做MSY的情景分析，若行業(yè)母豬月均產(chǎn)能去化速度保持-2.9%不變，得出在20%，10%和0%的三元母豬占比的情景下，對(duì)應(yīng)的能繁母豬產(chǎn)能去化至合理水平的時(shí)間分別為2022年1-3月。
但值得一提的是，過(guò)去1個(gè)月生豬價(jià)格的大幅反彈也將讓不同養(yǎng)殖主體對(duì)豬周期底部有不同的認(rèn)識(shí)，以至于部分主體延緩去產(chǎn)能的決心和節(jié)奏，因此我們預(yù)期能繁母豬的產(chǎn)能去化結(jié)束的時(shí)間將滯后于上文的預(yù)估，這是明年春節(jié)之后豬價(jià)再次觸底的主要邏輯。
2.“增肥創(chuàng)收”的養(yǎng)殖策略面臨失效，大廠主動(dòng)提前銷售高峰
過(guò)去一個(gè)月肥標(biāo)價(jià)差的加速走高是近一個(gè)月出欄減速，肉價(jià)反彈的關(guān)鍵原因，底層邏輯是延遲出欄一方面可以獲得增重和未來(lái)漲價(jià)產(chǎn)生的利潤(rùn)，還能獲得因肥標(biāo)價(jià)差帶來(lái)的利潤(rùn)增厚。當(dāng)考慮到目前生豬均價(jià)已經(jīng)上行至17元/千克，大肥豬上漲至18元/千克，未來(lái)繼續(xù)延遲出欄增肥的利潤(rùn)面臨后期增肥后落價(jià)的威脅。
養(yǎng)殖戶在過(guò)去1個(gè)月多傾向?qū)?10-135KG的生豬養(yǎng)殖到肥豬以獲得肥標(biāo)溢價(jià)的收益增厚，為了厘清按現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)繼續(xù)執(zhí)行“增肥”的風(fēng)險(xiǎn)，特作以下的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算：
若標(biāo)豬價(jià)格不變養(yǎng)至140KG肥豬出欄的收益增厚=當(dāng)前體重*肥標(biāo)價(jià)差 + 后續(xù)增肥至140KG的增重收入-養(yǎng)殖成本
“增肥”策略對(duì)應(yīng)不同初始體重的盈虧平衡點(diǎn)(出欄時(shí)豬價(jià))= 當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的標(biāo)豬價(jià)(17元/千克)- 利潤(rùn)增厚總額/140
我們測(cè)算發(fā)現(xiàn)，若后期出欄價(jià)格低于15-16元/千克，則“增肥以促增收”的策略失效，且當(dāng)前體重越低的生豬增肥耗時(shí)越長(zhǎng)。例如110KG增肥至140KG養(yǎng)殖耗時(shí)為36天，這決定了其更可能面臨跌價(jià)的威脅，故可行性越低。
另一個(gè)佐證來(lái)自于屠宰企業(yè)的開(kāi)工率，該項(xiàng)數(shù)值更加真實(shí)的刻畫(huà)了出欄的節(jié)奏，目前的開(kāi)工率達(dá)到35%，這不僅超過(guò)了10月中旬因?yàn)閮r(jià)格大幅下跌的恐慌性拋售時(shí)期，也是2019年春節(jié)以來(lái)最高屠宰開(kāi)工率，頭部企業(yè)也傾向?qū)⒊鰴趬毫η爸谩?br />
3.賭冬至行情的落空，踩踏或再現(xiàn)
從季節(jié)性上看，通常年末生豬價(jià)格的高點(diǎn)在冬至前后形成，這也是多數(shù)養(yǎng)殖主體期待博弈出欄時(shí)間的窗口。當(dāng)“賭冬至行情”成為行業(yè)共識(shí)，按目前價(jià)格“買預(yù)期賣現(xiàn)實(shí)”的常態(tài)搶跑，我們更傾向“旺季不旺”或者“旺季提前旺”的風(fēng)險(xiǎn)。從10月5日的全國(guó)10.5元/千克的均價(jià)至今，現(xiàn)貨漲幅達(dá)到70%左右，需求的透支或已經(jīng)出現(xiàn)。當(dāng)產(chǎn)業(yè)充分意識(shí)到“止盈”時(shí)刻已至，或現(xiàn)價(jià)格踩踏。
從策略上看，考慮到1-3價(jià)差已經(jīng)達(dá)到1500以上，我們傾向逢高試空LH2201合約。
文章來(lái)源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究
